伪市值管理走向末路

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自去年以来，由于不同的原因，股票在盘中交易中出现了闪电崩盘。然而，在行走江湖多年的老罗看来，这无疑是脱离上市公司基本面，将股价操纵式“市值管理”到底的一个标志。

记者曲红艳编辑明建

“每次股市暴跌背后都有一段悲惨的经历，圈内的每个人都知道是谁在切肉、运肉。大家都很熟悉，但没有人能帮助任何人，因为他们都面临着同样的困境。”老罗曾经财大气粗，赚了不少钱，现在心里充满了苦涩。

在2016年之前，为上市公司提供所谓“市值管理”服务的老罗非常繁荣，他参与的股票往往在几个月内迅速翻番。自去年以来，由于不同的原因，股票在盘中交易中出现了闪电崩盘。然而，在漂泊江湖多年的老罗看来，这无疑是脱离上市公司基本面、操纵股价型“市值管理”到底的一个标志。

“银行家”谁也受不了

按照传统的定义，市场价值管理是指建立一个长期的组织机制，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确及时的信息交流和传递，保持相关方之间的相对动态平衡。在公司能力范围内，尽量使股票价格服务于总体战略目标的实现。

然而，也有一些公司不注重主营业务的发展，误读了这本书，开始了联合私募的歪门邪道，抬高股价，进行虚假市值管理。

老罗一直在全国各地“找项目”，是所谓“市场价值管理”浪潮的先锋。他认为，在寻找上市公司合作时，我们必须遵守几个原则:首先，我们必须看到上市公司的董事长或实际控制人；第二，一旦项目谈妥，上市公司就不能再有第二次私募介入“市值管理”；第三，上市公司的新闻发布必须遵循出资者的节奏；第四，上市公司的大股东首先需要支付一定的准备金。

“首都是大哥。总之，上市公司要想进行“市值管理”，就必须服从出资者的安排。”由于资金和新闻的精心合作，老罗前几年收获颇丰。

但是从去年开始，老罗感到了很大的压力。“过去，定向增发推高了股价，而上市公司配合利益的释放，执行所谓‘市值管理’的老套路。”

资金紧张是影响老罗的一个重要因素。自去年以来，股市大幅波动，私募基金参与“市值管理”往往是杠杆基金。当接近清算线时，必须找到外援资金，否则只能等着被逼。

不久前，一位私募老板破产的消息震惊了深圳的私募界，他最初是一家中型经纪公司的研究员。“他也很出色，身价超过1亿元，但我没想到之前的游戏会有所改变。小盘股缺乏跟进盘，根本无法出货。抛盘越多，杠杆率越高，最终全面崩溃。多年的积累已经被摧毁。”一位熟悉此事的私人股本人士叹息道。

同样从事“市值管理”的劳伟在2016年下半年已经破产三次，只能到处借钱，但资金紧张，整个行业都在去杠杆化，所以借钱并不容易。“他最近没有联系我，估计他已经破产了。亿万富翁和身无分文的人之间的距离并不远。控制他们的贪婪非常重要。”一位曾两次借钱给劳伟的私募巨头说。

近年来，监管机构的严格监管和无处不在的大数据分析也让老罗暴露无遗。为了逃避监管，老罗一直在翻几十个账户，但最近他的几个账户收到了监管警告。“过去，监管机构只打击特别恶劣的行为。现在甚至连一些小规模的基金也被挖了出来。”

据接近监管机构的消息人士称，监管机构已初步建立了一个审计历史信息数据库，通过大数据勾勒出相关人员的“肖像”。无论是兴风作浪的掠食者，还是想做坏事的小鱼小虾，他们都逃不过大数据的眼睛。

让“市值经理”更糟糕的是，在股价迅速上涨后，往往没有后续市场，如何出货令人头疼，他们经常被热钱或其他私募抢走。私募法老王在年初发行了一只小盘股。经过一系列精心的筹资、挖掘和洗盘子，这家上市公司释放了丰厚的利润，而法老王也开始迅速抽身。然而，在达到目标价格后，他还没来得及发货，就被不知道自己来自何方的神圣从两个每日限量版上砸了下来，最后他忙得不可开交。

误解的市场价值管理

自2013年以来，以市值管理为名操纵股价的行为屡见不鲜，导致许多人对市值管理产生误解。但实际上，市场价值管理有其合法性和合理性，这不仅关系到上市公司的资本运营、企业形象和社会责任，也直接关系到资本市场的平稳运行和金融资源配置的有效性。

“市值的非理性大幅波动会影响公司的战略规划。例如，2008年，上市公司的追加融资计划因股价较低而搁浅的案例很多，因此公司市值需要保持一定的稳定性。”投资董事长廖表示。

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虽然市值管理与股价有关，但过分关注股价，甚至与私募机构联手操纵股价，无疑是一种错误的做法。“任何背离企业基本面、妨碍投资者客观判断的市值管理都是不诚实的，甚至构成操纵市场罪，对企业本身有害。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新坦言，上市公司最好的市值管理就是管好企业，管好企业，做好研发，做好品牌，壮大主营业务，拓展市场。

廖认为，市值管理只通过二级市场往往周期较短，这可能导致日内交易和股价操纵的嫌疑。由于缺乏一些上市公司的基本面支持，股价的突然上涨并没有得到其他机构的认可，这往往只会吸引散户投资者跟风，从而导致抛售股票的问题，而股价的大幅上涨和下跌很容易引起监管部门的关注。二级市场操纵的市值管理模式是不可行的，市值管理必须有基本面的支撑。

业绩无疑是上市公司市值的基石，适当的市值管理也是非常必要的。廖表示，在资本市场上，上市公司可以通过积极管理，在股价疯狂时卖出一定的股份，在市值被低估时买入相同的股份，从而在不减持的情况下实现股东价值最大化。良好的市场价值管理也能服务于企业的发展战略。例如，上市公司可以在股价较低时实施股权激励，在股价较高时实施股权激励来调动员工的积极性；股票价格高时可以进行股权融资，利用资本市场可以实现实体企业的快速扩张，股票价格低时可以进行股份回购，从而提高每股收益，增强投资者信心。

回馈股东，提高公司透明度

业内人士指出，除了管理好上市公司之外，注重分红和提高公司透明度也是正确的市值管理方式。

上市公司的市场价值主要取决于其内在价值，包括其商业模式、产品研发、市场份额、公司战略等。这些内在价值在短期内不会发生太大变化，但上市公司的主观努力，如提高股利比率和增加公司的透明度，仍然有助于公司的价值发现。

一些投资银行家表示，提高股息率、让股东分享上市公司利润是增强投资者信心、吸引投资者挖掘上市公司价值的有效手段之一。贵州茅台(600519)、格力电器(000651)、福耀玻璃(600660)等蓝筹公司都非常重视股东分红。大比例的分红不仅可以回馈股东，还可以帮助公司树立积极的市场形象。

此外，增加上市公司的透明度，及时回应市场查询，加强与投资者的沟通，也有利于上市公司的价值发现。

HKUST讯飞(002230)的股价从今年开始飙升，市场上出现了一些可疑的文章。公司及时反驳了深圳证券交易所“互通性”平台的相关观点。分析人士认为，尽管这场争论尚未解决，但IFlytek的积极回应态度无疑值得肯定。信息透明度与上市公司的市场价值正相关。对于信息透明度高的上市公司，投资者往往愿意给予更高的流动性溢价。

作为资本市场的老手，深圳证监局原局长张云东无疑对市值管理有着更深的理解。在他看来，市场价值不仅与主观努力有关，还受制于上市公司不能主观干预的客观条件。对于上市公司来说，最重要的是专心做好自己的工作，并注重创新和创造内在价值。与价值创造相关的公司治理、投资者关系、市场影响力、品牌影响力等是市场价值管理的应有之义。