季末几无忧 OMO重现净回笼

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中国证券报(记者张钦锋)在连续三天实施同等套期保值后，央行公开市场操作(omo)在9月最后一周进一步转向资金净撤出。央行9月25日宣布启动2000亿元人民币的反向回购操作，其中7天1600亿元，28天400亿元。由于当日2800亿元的反向回购到期，净提款为800亿元。据市场人士称，omo的转变表明，随着本季度末财政支出的增加，资金跨季度稳定是毫无疑问的，新一轮omo“削峰”已经开始。

在连续四天实施大规模净投资后，央行的公开市场操作在上周三(9月20日)突然刹车。在过去的三天里，omo表现出了相同的套期保值量，净投资和净流动性都没有恢复。

在此之前，央行实施了一波密集的净投资。数据显示，央行从9月13日起结束了此前的净退出局面，从14日至19日连续4天实施净投资，累计反向回购操作7500亿元。套期保值mlf到期后(期间无反向回购到期)，净投资6365亿元。

四个交易日的净投资超过6000亿元，释放的资金规模相当于RRR的一次削减；在此之前和之后，央行要么持续提取资金，要么进行等量对冲。这些特征表明，这一波净投资更像是一次“突然行动”，而且“行动”的目标是明确的，即稳定15日左右由纳税引起的货币市场波动。

据统计，在9月14日至19日进行的7500亿元反向回购中，7天的总期限为5900亿元，占近80%；从9月1日到9月13日，央行共进行了1100亿元人民币的反向回购操作，7天期限为500亿元人民币，占比不到50%。这进一步表明，这一波净投资主要是为了对冲纳税的影响，而不是帮助金融机构渡过难关。

本月，市场基金从13日开始变得紧张，并在19日左右继续稳定；上周下半年，尽管市场资金仍略显紧张，但机构很难平仓。

最近，央行使用了大量的7天反向回购，这导致了月底前一周到期压力的增加。数据显示，本周到期的反向回购将达到6800亿元，这将是9月份压力最大的一周。

一般来说，由于监管评估是在季度末，而在9月份之后，马上就会迎来“11”假期，存款机构将面临一定的提现压力，这可能会使季度末前一周的流动性供求压力更大。在这种情况下，央行仍广泛使用7天反向回购操作，这从侧面表明，央行可能预计本季度末流动性压力可控。

央行的信心仍然来自季度末的财政支出。季度末的财政支出通常很强劲。此外，7月份财政存款的增长是季节性过度的，这可能会加速未来几个月财政资金的释放。9月份财政支出规模可能高于上年同期。在过去的三年里，九月份的财政存款已经下降了3000多亿元；今年3月和6月，财政存款分别减少7670亿元和6165亿元。该机构预计，下周财政部将投入大量资金，以对冲反向回购到期和假期前提取现金等因素的影响。从前几个月的情况来看，央行的omo大多会在每个月的下半年转向资金回笼，央行可能只是希望利用更多的反向回购来实现金融投资资金的暂时回笼，避免资金的过度宽松。

综合考虑，本周反向回购到期时间更长，居民提款可能会增加。然而，在金融投资的“支持”下，基金基本上不受阻碍地保持稳定和跨季运行。央行预计将根据资金情况灵活调整反向回购操作，全年实现净收益。