10年期国债收益率升破4% 机构：利率拐点可能会推迟

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证券时报网络(STCN)11月15日，

11月14日，10年期政府债券收益率一度升至4%以上，创下2014年10月以来的新高，然后回落至3.97%。自10月份以来，国内无风险利率一直在持续上升。截至11月14日，10年期政府债券的收益率上升了近40个基点，当天一度超过4%。

沈万红元(000166)评论说，加息既有基本面因素，也有调控因素。就基本面而言，中国经济总体上保持了强劲的弹性，国际油价的大幅上涨也加剧了通胀担忧；在监管方面，重要会议期间的严格监管信号和近期的金融整顿使市场逐渐关注第四季度监管的力度。

目前，市场仍低估了影响利率的两个关键因素，或者说存在误解:一是经济低迷导致货币宽松的条件，二是长期监管。在这方面，我们重申，经济下行的货币可能并不宽松，这只能在经济存在硬着陆风险并跌破维持增长的底线时才能看到，而严格监管将是未来的正常状态。这意味着，从长期来看，加息的幅度和持续时间可能仍将远远超出当前的市场预期。

沈万红源预测，尽管自去年10月底以来，无风险利率已大幅上升135个基点，但与历史上的利率上升周期相比，目前还很难说处于高位。在过去十年的三轮利率周期中，上升周期的最大幅度分别为170个基点(2006年2月至2007年11月)、146个基点(2009年1月至2011年2月)和146个基点(2012年7月至2013年11月)。根据简单的历史计算，本轮利率的上行峰值可能在4.05%-4.35%之间。

九州证券的邓海清指出，目前，中国的经济基本面已经下降，信贷热已经得到遏制，债券市场收益率相对于货币市场的利差处于历史最高水平，所有这些都支持了债券收益率的下降。此外，央行也有一系列维持稳定的操作，但债券市场仍不买账。目前，债券市场的核心矛盾是，债券市场担心新金融官员政策的不确定性，特别是担心潜在的货币紧缩和严格监管，这导致了债券市场的现状。

华泰证券(601688)认为，10年期国债收益率暂时超过4.0%，并在高位波动，这并没有改变利率呈倒U型的观点。随着近期债券市场的调整，金融去杠杆化仍处于上半年，债券市场在第四季度仍保持谨慎。随着近期债券市场的调整，金融去杠杆化仍处于上半年，债券市场在第四季度仍保持谨慎。明年第一季度，根据以下四大信号综合判断U型利率的右拐点:1 .经济基本面回落；2.央行采取有针对性的RRR减息措施；3.抵押补充贷款的psl量。银监会2017年年中工作座谈会相关监管政策落实情况。如果这四个信号之间存在矛盾，例如，如果央行正式实施目标明确的RRR降息，但经济基本面尚未回落，利率拐点可能会推迟。

(证券时报新闻中心)