那些年，与周期一同沉浮的研究员

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记者王文昭编辑秦锋

罗晓(化名)毕业于交通大学船舶专业，曾是一名船舶工程师。2015年，由于一个巧合，他在中国西南的一家大型经纪公司工作，后来成为了一名自行车行业的研究员。在他看来，成为自行车行业的研究员是一项挑战。虽然他整天忙于研究和写评论，但他每天睡觉不超过6个小时，但这比当一名轮机工程师有趣多了。

那年年底，国内供应方结构改革正式启动。之后，过剩产能开始清理，煤炭和钢铁等周期性产品的价格从冰点回到上升通道。长期被忽视的周期性行业终于重现了“黄金十年”的辉煌。

最近，《上海证券报》记者采访了许多像罗纳尔迪尼奥这样的周期研究者。他们向记者回顾了过去在行业低迷时期蹲在半停产的煤矿里吃煮白菜的事件，也吐露了他们在当前周期中“沉浮”的真实感受。

难忘的研究，吃白菜，有人戒，有人坚持

罗纳尔迪尼奥很幸运，他在进入这个行业后不久就迎来了牛市。

相比之下，阿成(化名)是其经纪公司钢铁和煤炭团队的负责人，他对自行车行业的记忆更为酸楚。

回忆我刚进入这个行业时，阿城说:“我曾经是一名独立的研究宏观经济的研究员。煤炭和钢铁行业拥有强劲的生计，非常接近宏观经济趋势。大约4年前，我自然而然地成为了一名周期性行业研究员。当我错过了这个行业中最美好的时光时，我目睹了钢铁和煤炭的价格在进入这个行业后开始下跌。”

当时，商品“黄金十年”刚刚结束，循环产业跌入深渊。在2014年和2015年，周期性行业研究员的工资仅为同一家公司的tmt行业研究员的三分之一左右。当时，钢铁和煤炭行业的许多高级研究人员开始资助公司或加入新行业。

“我父亲从事工程项目。那个时候，一个工头一个月能挣一万多，比我高几千。”阿城无拘无束地告诉记者这些过去的事件，这些现在似乎已经成为我们应该有的一种小吃。

最难忘的是2015年下半年。当时，煤炭价格完全跌到了冰点，供应方的结构性改革尚未提出。几乎所有周期性研究人员都认为，仅仅依靠市场力量，煤和钢的价格很可能在很长一段时间内保持L型趋势，而且根本没有希望。

那段时间，阿城去了内蒙古的一个中型煤矿进行调查。因为煤的价格太低了，这个矿生产一吨煤就损失一吨。在一天的调查结束时，人们收到了由采方说要吃的东西，然后端上了一壶煮白菜。吃着苍白的白菜，阿城突然觉得我家门口没有白旗。

“从周期研究者的角度来看，我认为供应方改革具有重大的积极意义。煤炭和钢铁行业很快就被从谷底提了起来，这种执行在一开始是不可预测的。”阿城说。

与阿成相比，小杰(化名)并没有坚持到行业看到光明未来的那一天。作为一名经历了两轮钢铁牛市的研究员，她终于在本轮由供应方改革推动的周期性牛市之前卸下了钢铁研究员的身份。

“我大约在2004年大学毕业，可以说赶上了钢铁行业的大好时光。”肖杰告诉记者，当时宏观经济形势正在好转，对钢材的需求急剧增加，行业进入繁荣期。当时最直观的印象是，富裕的钢铁厂特别擅长广告，而专业钢铁网站上的广告空间，如“我的钢铁”(My Steel)，尤其受欢迎。

从2005年到2009年，钢铁行业的繁荣持续了几年，这也为钢铁产业链中的人们带来了前所未有的致富机会。

“当时，上海的主要钢铁市场都很拥挤。我身边的很多朋友都在这家公司工作了大约两年，他们辞去了钢铁贸易公司的老板一职。”小杰说。

然而，2011年钢铁价格见顶后，很快就像悬崖一样跌落。钢铁交易商也收到了银行的最后通牒。到2014年，钢铁价格已降至卷心菜价格，钢铁厂开始亏损。

作为产业链中的观察者，研究人员的生活变得艰难。一些优秀的研究人员只能靠报告的数量谋生，甚至一年写200多份报告。有许多研究人员已经换了职业。小杰此时也离开了钢铁分析师的位置。

读懂喜怒哀乐，永远陪伴心灵

虽然已经不在那个行业了，小杰还是很关注产业链的信息，偶尔会在网上和钢铁圈的朋友聊天。在以qq为主要聊天工具的钢铁行业热时代，在小街钢铁产业链上有多达1000个qq好友。这些年来，看着她周围的人随着周期起伏，她有复杂的感觉。

“虽然我没有坚持这条线，但由于周期的波动，我可以清楚地看到一些规律，这对我的生活还是很有帮助的。”小杰感叹道。

林伟(化名)目前在广州一家期货公司担任热煤研究员，他告诉记者，他将继续定期研究这条路。

林伟，英语专业毕业，是一个中途和尚。许多年前，他用他的英语专长在印度尼西亚做了几年镍矿外贸生意。当时，印尼的动力煤只出口到中国南方。我从来没有想到，当他因为家庭原因回到广东工作时，他在急于找工作的过程中选择了煤炭研究员作为自己的方向。

“这些年来，我主要与南方港口的煤炭贸易商和下游发电厂打交道，现在我已经形成了一个坚实的圈子。”林伟告诉记者，一方面，深入一个行业需要积累，他不会轻易离开；另一方面，这个行业还有很多领域需要探索。

阿城对周期性研究的未来也充满信心。他告诉记者，卖方研究员的主要工作是写报告和推荐股票。一旦周期结束，工作就很难进行了。然而，近年来，动力煤、炼焦煤、锰硅和硅铁等商品期货相继推出。在客户的资产配置中，商品期货的比重也在增加。像他这样的周期性研究者不断扩大他们的研究范围，空的研究成果和研究成果都是有价值的。

"除了期货和现货，我目前的研究领域延伸到债券市场."阿成表示，一旦资源价格下跌，相关企业发债的情况将会增加。随着业务范围的扩大，周期研究者在应对未来时不再那么被动。

“这个行业需要数学和强有力的逻辑，遵守循环规律有助于加强自身的研究水平。”罗纳尔迪尼奥还表示，即使有一天研究领域发生了变化，期刊行业研究员的经验也将为未来奠定基础。