流动性新规发酵 基金“超线”持股难觅踪迹

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记者王鹏《长弓》编辑

根据今年9月1日《公开募集的开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(以下简称《新流动性规定》)，开放式基金和同一基金管理人的所有投资组合持有上市公司流通股的比例分别不得超过15%和30%的上限。虽然这项新的流动性监管规定自10月1日才正式实施，但基金第三季度报告发布的最新数据显示，许多已经触及“警戒线”的基金公司都提前调整了相关产品，只有一家公司的产品持股达到了15%的警戒线。

只有一家公司达到了15%的警戒线

今年9月1日颁布的《新流动性规定》规定，同一基金管理人管理的所有开放式基金持有上市公司发行的流通股，不得超过上市公司流通股的15%；同一基金管理人管理的所有投资组合持有上市公司发行的流通股，不得超过上市公司流通股的30%。新法规不要求指数基金。

虽然“新流动性监管”从10月1日起正式实施，但征求意见稿最早在今年3月底就开始预警。从基金第三季度报告发布的数据可以发现，许多触到警戒线的基金公司已经提前对相关产品进行了整改。

据长城证券今年4月发布的一份研究报告显示，截至2016年底，在开放式基金的投资目标中，有8只股票超过了新流动性规定的15%红线，即东方时尚(603377，诊断学)、奈威科技(300456，诊断学)、九洲制药(603456，诊断学)、东方网电(3000，

截至今年第三季度末，天翔投资的统计数据显示，除了一家基金公司的产品由轩亚国际(300612)持有，占流通市值的30.72%外，其他基金公司均未“越界”。以北京一家大型基金公司为例，截至上半年末，该公司基金持有的东方网力在流通股中的比例仍高达17.06%，但到第三季度末，这一比例已降至10.75%。

然而，数据显示，仍有许多投资比例接近15%红线的基金尴尬股，包括国家陶瓷材料(300285，诊断)、泰海核电、那斯达克(002180，诊断)和泰盛风能(300129，诊断)。同一基金持有这些公司的比例分别为13.48%和13.11%

“抱团”股票交易模式已经改变

事实上，资本市场老板“持股”一直是一种普遍现象。2015年股市大踏步前进的时候，很多中小股都带着资金走重仓位的趋势，股价不断上涨，比如安硕信息(300380)。然而，在随后的股市异常波动中，许多基金公司面临巨大的赎回压力，却难以卖出股票，从而遭遇流动性危机。

许多业内人士被基金持股的“双刃剑”效应深深打动。他们认为，同一个基金公司的很多产品都集中持有一定的股票，由于步调一致，更容易实现超额回报，但遭遇“黑天鹅”事件时止损能力更差。

“新流动性规定”的出台，在一定程度上抑制了基金持股比例偏高的现象。“新《流动性监管规定》限制了开放式基金持有同一上市公司流通股的比例和积极投资流动性受限资产的市值比例，避免了因持有流通股的基金过度集中而导致的流动性风险，同时有效避免了单一经理人对流通股比例较小的股票的操纵。”一位基金公司官员表示。

长城证券认为，中小股票的流通股本相对较低，因此基金公司更容易集中持股并高度控制它们，以获得超额回报。然而，在市场恐慌期间，很难卖出这些中小股票，这很容易导致流动性危机。